宏觀經濟環境和固定資產投資

2013年9月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.1%，較上個月上漲0.1個百分點。分項指數中，新訂單指數上漲0.4個百分點至52.8%，生產指數上漲0.3個百分點至52.9%，購進價格指數則上漲1.3個百分點至54.5%。而最新公布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值也創下7個月來的高位升而至50.9，并連續3個月維持在榮枯線上方，顯示宏觀經濟整體的溫和回暖勢頭有望延續至四季度。

2013年9月份，固定資產投資完成額累計值和新增固定資產投資完成額累計值的同比增速均呈現弱勢震蕩格局，而在季節效應的助推之下環比增速則再現上漲態勢，我們維持之前的判斷，固定資產投資仍未實現超越季節性因素的實質突破。

與此同時，2013年9月份，通用設備制造業的收入增速持續收窄，銷售利潤率微幅上升;而專用設備制造業的收入增速較上月有所回升，銷售利潤率則出現微量下。

2013年9月，除金屬制品業外，通用設備制造業和專用設備制造業的累計固定資產投資同比增速均較上月有所擴大，雖然相對歷史同期均值仍有較大差距，但逐漸展現出的超越季節性的表現或將預示四季度行業固定資產投資將延續向好的勢頭。

主要產品產量

2013年9月份，受制于2012年同期較高的基數效應，金屬切削機床和數控金屬切削機床的同比降幅均有所擴大、并逼近年內最低水平;而金屬成形機床的同比降幅則小幅收窄，顯示機床行業的產業規模仍處于收縮態勢中，下游市場對行業復蘇帶動作用的持續性有待進一步的觀察。

而從出口情況來看，9月份各主要機床產品出口量的環比增速總體由正轉負，車床的環比增速較上月有大幅改觀，銑床的增速下滑幅度則進一步擴大。

主要機械基礎件的產量同比增速漲跌不一，其中:氣體壓縮機、閥門、氣動元件、減速機、鍛件、齒輪和金屬緊固件產量的同比增速較上月進一步回升;液壓元件和滾動軸承的同比降幅有所收窄;而泵產量的同比降幅則有進一步擴大的跡象。

除挖掘、鏟土運輸機械的同比增速較上月進一步擴大外，起重機、壓實機械和混凝土機械的產量增速均出現不同程度的回落，但受益于2012年同期較低的基數水平，工程機械各主要產品仍保持了同比增長的勢頭。

2013年9月，在新一輪鐵路貨車招標的帶動下，鐵路貨車的產量增速一舉逆轉了年初以來持續下滑的頹勢而激增至104.83%，并帶動鐵路機車的產量增速由8月的-80.00%上漲至75.64%，而鐵路客車產量的同比降幅亦較上月有所收窄，預計隨著動車組招標的逐步推進，其對整車制造業的提振作用將逐漸顯現。

與此同時，造船市場的底部回升態勢得到了數據的進一步確認，造船完工量累計值和手持船舶訂單量累計值的降幅均持續收窄，而新接船舶訂單量累計值的同比增速仍保持在146.98%的高位。

金屬冶煉設備產量的同比增幅逆轉了上月的頹勢躍升至87.21%;水泥專用設備產量的同比增幅則回落至0.14%;煉油、化工生產專用設備產量同比降幅收窄至20.43%;而金屬集裝箱產量的同比增速一舉攀升至50.17%創下年內新高。

市場表現及主要觀點截至10月25日，隨著頁巖氣、土地流轉、高鐵、污水處理、大氣污染治理等產業主題的輪番登場，機械行業再度呈現出由主題型投資概念驅動的特征，并在相關利好的推動下以1.97%的漲幅在中信一級行業漲跌幅排名位列第7位，跑贏滬深300指數3.65個百分點。

與此同時，隨著三季報的陸續發布，10月份(截至10月25日)渤海機械行業的市盈率水平呈現出震蕩下行走勢，其相對深證A股的估值溢價水平繼續擴大，相對上證A股的估值溢價水平則呈現收窄跡象。

同期渤海機械行業13個子行業中，受益于領導層推動、及個股訂單公告的鐵路設備板塊以16.85%的漲幅領漲行業;而兼具大氣污染治理概念和個股利好的儀器儀表板塊也上漲了5.48%。

進入10月份以來，渤海機械行業呈現出鮮明的投資主題交替驅動的特征:首先受益于第三輪招標最快年底啟動消息的刺激，頁巖氣概念板塊率先發力，并繼而帶動了油氣裝備產業鏈相關個股的集體上漲，其中業績增長顯著、技術創新不斷的杰瑞股份，主業穩定發展、產業鏈向天然氣運營領域延伸的惠博普，涉及鉆井壓裂業務的通源石油等受到市場追捧;隨后，在新農村建設、土地流轉概念，及農業部下發的《關于大力推進農機社會化服務的意見》中提出的鼓勵一部分具有實力的農機合作社流轉承包土地，開展包括農產品加工等在內的'一條龍'農機作業服務項目，成為既提供農機作業服務又從事農業生產經營的市場主體消息的刺激下，以一拖股份、新研股份為代表的農機制造企業作為機械行業中與該主題相關的罕有的投資標的成為理所當然的受益者;10月12日國務院總理李克強與泰國總理英拉共同參觀了中國高速鐵路展，并提出希望中泰加強鐵路合作，10月17日總理會見澳大利亞總督布賴斯時再度推薦中國的高鐵技術并希望中澳就此展開合作，來自領導層的持續推動、加之龍頭公司順勢而為發布的大額訂單公告，以中國南車、中國北車、晉西車軸、晉億實業、太原重工、博深工具、天馬股份等為代表的高鐵概念個股應聲而漲;此外，污水處理、LNG、等前期曾分別主導行情走勢的投資主題也在產業政策扶持、事件推動等利好的刺激下而再現活躍表現。

展望11月份，盡管三季報的披露對行業的壓制作用逐漸消散，行業的驅動因素有望由單一事件性題材驅動、向由同一產業主題或細分市場中的個股共同驅動轉變，但實體經濟層面業績支撐的欠缺使得相關投資主題的市場表現缺乏持續性，而投資主題和市場熱點的加速輪換趨勢將使相關個股和板塊--特別是對預期出臺的扶持政策寄望過高而業績兌現尚需時日的個股--累積的估值風險在市場風格轉移時面臨更大的回調壓力。我們維持行業整體的中性投資評級，維持對鐵路設備、化石能源機械和航空航天板塊的看好評級，推薦符合經濟轉型和產業升級的發展規律、業績增長確定性較高的杰瑞股份、富瑞特裝、惠博普、機器人、新界泵業、開山股份、南方泵業、賽象科技