基建高位盤(pán)整，房地產(chǎn)投資小幅回落。8月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為20.3%，高于上月20.1%，其中，以電熱燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、水利環(huán)境行業(yè)投資為代表的基建投資累計(jì)增速24.7%，增速小幅回升;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速和新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積小幅回落;制造業(yè)投資同比增速小幅回升，但產(chǎn)能過(guò)剩制約制造業(yè)增速不會(huì)大幅提高。展望第四季度，基建投資受到政府資金約束效應(yīng)難以顯著增加，房地產(chǎn)受基數(shù)效應(yīng)影響，同比增速或?qū)⑹照?

    前8個(gè)月銷(xiāo)售低迷，9月可能依舊呈現(xiàn)旺季不旺的市場(chǎng)特征。1-8月，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)銷(xiāo)量同比分別下滑9.4%、1.4%和6.5%，在基數(shù)降低的情況下，以上品種銷(xiāo)量的同比降幅進(jìn)一步收窄。與公路基建相關(guān)的壓路機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)14.3%，增速繼續(xù)擴(kuò)大。9月份是工程機(jī)械銷(xiāo)售的小旺季，草根調(diào)研顯示，9月銷(xiāo)量環(huán)比有所改善，但幅度可能弱于往年，依舊是呈現(xiàn)旺季不旺的特征。由于去年三季度基數(shù)奇低，預(yù)計(jì)同比降幅將進(jìn)一步收窄。

    開(kāi)機(jī)時(shí)間未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力較大，應(yīng)收還在上升，基本面無(wú)明顯改善。清庫(kù)存、加強(qiáng)回款仍然是整機(jī)廠(chǎng)商目前最重要工作內(nèi)容，對(duì)固定資產(chǎn)投資的預(yù)期不明朗，主要品牌全年目標(biāo)均有所下調(diào)。

    維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。9月末工程機(jī)械板塊靜態(tài)滾動(dòng)PE為15.8X，PB為1.35X，板塊估值有所回升。一方面是由于板塊盈利預(yù)測(cè)不斷下調(diào)，同時(shí)近期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，十一屆三中全會(huì)改革紅利預(yù)期的政策利好，股價(jià)底部略有回升。但是，由于行業(yè)基本面仍未好轉(zhuǎn)，全年業(yè)績(jī)大幅下滑的概率較大，且估值已經(jīng)不低，未來(lái)在政策預(yù)期下，可能出現(xiàn)主題投資機(jī)會(huì)，但是估值繼續(xù)修復(fù)空間有限。